Партнер портала
Курсы валют на сегодня 09.12.2016 $63.5043 70.5977 £78.4278 ¥61.7356 65.3269
Деньги
Сентябрь 24, 2013, 15:04 | Деньги в России | Финмаркет

Чем опасен сильный рубль

Монетарная политика властей РФ застряла между двумя коридорами: ЦБ не отказался от опеки над рублем, но стал заботиться и о снижении инфляции. В Morgan Stanley уверены, что пока шансы на инфляцию на уровне 4,5% в 2014 году есть
Чем опасен сильный рубль
Летние интервенции Банка России в поддержку рубля (регулятор с июня тратит на это примерно $1,2 млрд в неделю) - доказательство появления у него своеобразного "двойного мандата", почти как у Федеральной резервной системы (ФРС) США. Перейдя к курсу на таргетирование инфляции, ЦБ продолжает опекать рубль, не давая ему слишком сильно опускаться.

Это непростая ситуация для регулятора, полагают экономисты Morgan Stanley. Банк рискует застрять в этом положении навсегда. Ему нужна помощь правительства - обещанная, но отмененная в последний момент, заморозка тарифов естественных монополий. Если правительство все же решится на нее, инфляция может вырасти в 2014 году всего на 4,5%.

Нефть и монетарная политика

Россия слишком сильно зависит от цен на нефть: доходы от экспорта нефти формируют половину доходов бюджета.

Раньше монетарная политика требовала предотвращать чересчур быстрое укрепление валютного курса. Если цены на нефть росли, ЦБ приходилось покупать доллары, чтобы поддержать курс. Это приводило к быстрому росту денежной массы и высокой инфляции.

Когда цены на нефть падали, ЦБ распродавал доллары, скупая рубли. Денежная масса сжималась и ставки росли.

От этой системы ЦБ постепенно отказывается, начав таргетировать инфляцию. Но пока регулятор сохраняет оба инструмента.

Опасность двух коридоров

Опасность в том, что два инструмента могут вступить в конфликт между собой. Например, обязательство поддерживать валютный курс может подорвать надежность политики по управлению ставками.

Такие примеры уже есть: в апреле ЦБ продал $14 млрд, из-за этого с рублевого рынка было изъято порядка 450 млрд рублей ликвидности, и это еще больше увеличило давление на ставки.

Тогда это вступило в конфликт с денежной политикой: после того, как инфляция достигла пика, ЦБ начал постепенно смягчать денежную политику.

Набиуллина проводит реформы

В последние недели ЦБ под руководством Эльвиры Набиуллиной предпринял несколько шагов в том же направлении: регулирование сдвигается в сторону коридора ставок от валютного коридора.

ЦБ объявил о снижении нетаргетированных интервенций с $450 до $400 млрд. Они нужны, чтобы сдвинуть плавающий курс рубля. До этого ЦБ расширял коридор колебаний рубля, а также снижал уровень интервенций внутри коридора. Однако раньше подобные изменения проходили, когда рубль был в середине коридора. Теперь ЦБ решился на это, когда рубль был у верхней границы. Это означает, что ЦБ постепенно отказывается от регулирования курса рубля. Регулятор готов вмешиваться, но только чтобы помешать спекулятивным атакам на валюту. До конца года в этом направлении будут предприняты новые шаги, уверены в Morgan Stanley.

ЦБ также прояснил, какой набор инструментов монетарной политики есть в его распоряжении. Коридор процентных ставок будет ограничен ставкой по РЕПО снизу и ставкой аукционов по размещению депозитов сверху. Регулятор сосредоточит внимание на ставках, которые определяют стоимость денег, и перестанет использовать ставку рефинансирования, которая играет символическую функцию.

ЦБ сфокусируется на коридоре процентных ставок шириной в 200 базисных пунктов. Ставки, которые не имеют значения, останутся за пределами коридора. Движение ставок ЦБ будет четким сигналом о политике регулятора.

ЦБ будет предоставлять ликвидность на больший период времени под залог нерыночных активов. Следующий аукцион пройдет 14 октября: на нем регулятор предложит 500 млрд рублей. Устранены технические проблемы, помешавшие участию некоторых игроков в прошлом аукционе.

В 2014 году инфляция может снизиться до 4,5%

Банк России ожидает, что инфляция в 2014-2015 годах снизится до 4,5% и до 4% в 2016-м. Это означает, что ЦБ может допустить колебания инфляции только внутри определенного диапазона.

Набиуллина уже заявляла, что потребуется помощь правительства, чтобы достичь цели по инфляции. Это предполагает, например, изменение политики по регулированию тарифов. Она может настоять на заморозке тарифов или индексации их на уровень ниже инфляции.

В Morgan Stanley уверены, что заморозка тарифов поможет снизить инфляцию до 4,5% в 2014 году. Согласно предыдущему прогнозу банка, инфляция в 2014 году должна была составить 5%. Вклад роста тарифов в инфляцию - порядка 10%. Если они будут заморожены, инфляция снизится на примерно 0,5 п.п. В этом случае инфляция в следующем году снизится до 4,4%, что вполне соответствует цели ЦБ. По оценке правительства, заморозка тарифов снизит инфляцию на 0,5-1 п.п.

У правительства более широкий набор целей, чем у ЦБ, например, рост инвестиций и экономики. Рост тарифов имеет значение для финансирования инфраструктуры и инвестиций со стороны госкомпаний в России.

Замедление инвестиций сейчас сконцентрировано именно в этих секторах: инвестиции в инфраструктуру снизились на 9,1%, на транспорт и связь – на 15,9%. Это замедление связано с ограничением по росту тарифов.

Но правительство может рискнуть пойти на этот шаг. Во-первых, сейчас в стране достаточно инфраструктуры. Во-вторых, правительство пытается повысить эффективность госкомпаний.

Рубль не станет свободным к 2014 году

ЦБ предполагает, что рубль станет свободно конвертируемой валютой к концу 2014 года. Это означает, что ЦБ перестанет выступать с интервенциями на валютном рынке. В такой ситуации монетарная политика России сведется к управлению одним коридором - инфляционным.

В Morgan Stanley не уверены, что ЦБ сможет реализовать эти планы.

Валюта до сих пор имеет решающее значение для российской экономики. Торговля составляет примерно 51% ВВП и в основном ведется в валюте.

Валютный курс имеет принципиальное значение для российской торговли, бюджета, банков, домохозяйств, корпоративного сектора – они имеют резервы и задолженность в валюте. Важность валютного курса можно оценить по последствиям валютной паники августа 2008-го – января 2009 года, когда население и бизнес массово скупали доллары. Она обошлась ЦБ в $200 млрд

Россия слишком сильно зависит от колебаний цен на нефть.

Есть идея, что ЦБ на валютном рынке может заменить правительство. Резервный фонд станет своего рода автоматическим стабилизатором: он будет покупать доллары, когда цены на нефть высокие, и продавать, когда цены снижаются.

В Morgan Stanley сомневаются в успехе этого начинания. Интервенций Резервного фонда недостаточно, чтобы стабилизировать валютный рынок. Да и само бюджетное правило не соблюдается из-за драматического падения доходов бюджета, не связанных с экспортом нефти и газа.

Более вероятен другой вариант развития событий: ЦБ и Минфин будут играть вместе против рынка: ЦБ будет дополнять действия Резервного фонда, вмешиваясь в торги только в крайнем случае.

Комментарии

Отзывы и комментарии могут оставлять только зарегистрированные пользователи.
Пожалуйста, авторизуйтесь или зарегистрируйтесь.
 
Реклама


Архив материалов
Декабрь 2016
   1234
567891011
12131415161718
19202122232425
262728293031 


Акции и спецпредложения банков
  • Вклады
  • Кредиты
  • Банковские карты
ВТБ 24БинбанкПромсвязьбанкРоссельхозбанкРайффайзенбанк
Ставки выше в интернет-банке!
Повышенные ставки в интернет-банке!
Откройте вклад через интернет-банк и получите повышенную ставку.
Вклад "Великолепная Семерка"
Свобода управления и ежедневный доход

Получайте доход каждый день и распоряжайтесь средствами, как вам удобнее. Пополняйте вклад без ограничения по минимальной сумме. Снимайте деньги со счета без потери процентов.
Вклад "Добро пожаловать!"
Вклад с возможностью пополнения!

— Высокая процентная ставка — до 11% годовых в рублях
— Пополнение в течение первых 50 дней
— Валюта вклада — рубли РФ
Вклад «Пенсионный Плюс»
Пенсионный вклад с возможностью пополнения без ограничения по сроку! Бесплатная карта с тарифным планом «Амурский тигр – карта к вкладу» при наличии вклада от 50 000 рублей!
Вклад «Выгодный»
Вклад с максимальной ставкой до 7,7% в год в рублях!

Преимущества вклада:

— лучшие ставки в рублях;
— получение процентов ежемесячно на текущий счет или причисление к сумме вклада;
— пролонгация;
— открытие вклада через интернет-банк Р-Коннект или в отделении
ПодробнееПодробнееПодробнееПодробнееПодробнее
Все спецпредложения по вкладам
АК Барс БанкВТБ 24ПромсвязьбанкЮниКредит БанкРосбанк
Выгодный автокредит от банка «АК Барс»
Если у Вас есть положительная кредитная история или «зарплатная» карта Банка, Вы можете принять участие в акции «Автомобиль без затрат» и оформить автокредит по программам «АК БАРС-Максимум», «АК БАРС-Льготный» без первоначального взноса и без повышенных процентов по кредиту.
Акция «Единая ставка»
Ипотека с господдержкой!
Ставка — 11,9% годовых на весь срок кредита. На приобретение строящегося или готового жилья от застройщика.
Ставка ниже. Квартира ближе!
Хотите улучшить жилищные условия? Для вас ипотека с господдержкой под 11,4%! 
Воспользуйтесь программой «Новостройка» со сниженной ставкой и вы сможете купить квартиру на первичном рынке жилья.
Кредит на Jaguar и Land Rover по ставке от 7,5%
Не упустите шанс стать владельцем нового автомобиля марки Jaguar (модели XE или XF), Land Rover (модели Discovery Sport или Range Rover Evoque) на великолепных условиях — кредит со ставкой от 7,5% годовых.

Все честно и прозрачно — убедитесь лично.
Просто деньги
Просто нужны деньги? Возьмите их на выгодных и понятных условиях в Росбанке. Просто деньги по ставке от 14,4% годовых.
ПодробнееПодробнееПодробнееПодробнееПодробнее
Все спецпредложения по потребительским кредитам
Ренессанс КредитАльфа-БанкЯР-БанкПромсвязьбанкБинбанк
Ренессанс Кредит
Тратьте деньги с выгодой вместе с кредитной картой банка «Ренессанс Кредит»! Вас ждут покупки по карте без начисление процентов в течение 55 дней, возобновляемая кредитная линия и бесплатное пополнение счета. Пока вы тратите деньги, банк возвращает вам на карту до 100% от суммы покупок в виде бонусов!
«РЖД — Альфа-банк»
Совершая покупки по этой карте, вы копите баллы программы «РЖД Бонус», чтобы обменять их на премиальные поездки в поездах дальнего следования и «Сапсан». Тратя от 20 000 руб. по карте ежемесячно, уже через полгода можно накопить на бесплатный премиальный билет.
Ваши возможности уже сегодня!
Кредитные карты ЯР-Банка 
Выгода от пользования картой: 
• Льготный период (беспроцентный кредит) – до 55 дней 
• Более 5000 точек пополнения карты 
• Удобный Интернет-банк и мобильный банк 
• Скидки у партнёров банка 
• Доставка карты бесплатно
Хорошее настроение
Хотите, банк подарит вам «Хорошее настроение»? 
Самое доступное, но очень практичное предложение для заряда позитивом и радостью! Первый год обслуживания бесплатно, получение карты в день обращения.
Детская карта «Юниор»
Карта Юниора создана специально для детей от 6 до 17 лет. Она научит вашего ребенка правильно распоряжаться карманными деньгами и даже зарабатывать. Начисление на остаток по счету — до 7% годовых.

ПодробнееПодробнееПодробнееПодробнееПодробнее
Все спецпредложения по доходным картам
Сравните вклады
Узнайте где выгоднее держать сбережения. Более 1 500 вкладов российских банков
Новости и информация
Ежедневные финансовые новости России и мира, новости финансовых рынков, официальные сообщения организаций, советы потребителям, курсы валют, обзоры новых продуктов и специальных предложений.
Информация компаний
Справочная информация о банках, страховых компаниях, компаниях рынка FOREX, ситемах денежных переводов.
Финансовые продукты
Гид по продуктовым предложениям банков. Сравнение условий оформления кредитов и вкладов в российских банках. Более 3000 предложений кредитов и вкладов.
Специальные предложения
Специальные предложения банков и финансовых организаций: вклады, кредиты, кредитные карты, банковское обслуживание, кредиты для юридических лиц, страхование КАСКО, страхование туристов, др.
Ваш регион
Пожалуйста, укажите ваш регион проживания.
Это позволит вам получить информацию только для вашего региона.
BankDirect.pro