Партнер портала
Курсы валют на сегодня 10.12.2016 $63.5043 70.5977 £78.4278 ¥61.7356 65.3269
FOREX
Февраль 3, 2014, 12:02 | Аналитика FOREX | Финмаркет

Все о причинах и следствиях обвала рубля

Рубль занял почетное третье место в рейтинге обесценившихся в январе валют. Игры с курсом превратились в источник пополнения оскудевшей российской казны
Все о причинах и следствиях обвала рубля
Глава индийского Центробанка Рагурам Раджан жестко раскритиковал в прошлую пятницу политику Федеральной резервной системы (ФРС) США. "Нельзя просто взять и сказать, что каждый должен делать то, что ему нужно, и умыть руки, - возмущался Раджан в интервью Bloomberg, - развитые страны должны участвовать в починке сломанных механизмов международной денежной кооперации".

Гнев Раджана можно понять: с сентября ему пришлось трижды поднимать ставки, чтобы остановить девальвацию рупии, которая подешевела за 9 месяцев на 15%. В январе стало понятно, что лекарство Раджана сработало: Индия покинула так называемую "хрупкую пятерку" - группу стран, чьи валюты кажутся инвесторам особенно неустойчивыми. Цена спасения, впрочем, пока не известна: рост ставок может серьезно замедлить рост индийской экономики. Раджан утверждает, что сейчас важнее контроль над инфляцией, которая ускоряется из-за роста цен на импортные товары.

России в этой "пятерке" и даже рядом с ней никогда не было, больше того, сравнивая ее с другими странами, пострадавшими от валютных распродаж в прошлом и этом году, можно сказать, что ей вообще не место в этой компании. У России почти нет долгов, она, в отличие от "хрупких" экономик, продает за валюту больше товаров, чем покупает, ее резервы огромны - больше, чем у Индии, Турции, Аргентины и Южной Африки вместе взятых.

Но по какой-то непонятной причине российский рубль упал в январе сильней, чем индийская рупия, турецкая лира, бразильский реал и даже венгерский форинт. Опередили рубль только аргентинский песо и южно-африканский ранд, но эти экономики весь год провели в кризисе, они страдают от дефицита текущего счета, дорогого импорта и политической нестабильности. Что случилось с рублем на самом деле? Как вышло, что ни резервы, ни нефть по $107 за баррель не защитили его от падения на 6% к бивалютной корзине за три недели января?

Списать все на ФРС, которая постепенно сворачивает программу количественного смягчения, загоняя инвесторов назад на рынки развитых стран, не получится. Если бы дело было только в ФРС, рубль подешевел бы на 1,5% или 2%, как рупия или реал. Дело, как кажется сегодня многим, не только в ФРС. Но рынки ждали, что рубль упадет. И почти не сомневались, что ему никто не будет мешать.

Ожидания сбываются

Эксперты Центра макроэкономических исследований Сбербанка тоже отказываются верить, что рубль в одиночку обрушила ФРС США. В обзоре они признают, что "у тенденции ослабления рубля есть фундаментальные причины". Но все же считают это падение слишком значительным, чтобы его можно было объяснить только фундаментальными факторами.

Рублю помогли упасть так низко два фактора, не имеющих непосредственного отношения к конъюнктуре рынков, утверждают экономисты ЦМИ. Во-первых, на курс рубля давили "девальвационные ожидания" граждан, компаний и банков, они сформировались в конце 2013 - начале 2014 года". Ожидания оказались самореализующимися: взяли и преподнести неприятный сюрприз динамике курса.

Ожидания появились не на пустом месте. Расхожее мнение, что слабый рубль - именно то, что нужно бюджету, которому из-за стагнации в экономике приходится не сладко, были предметом для пересудов, но потом вдруг превратилось в общепризнанную истину: правительство хочет опустить рубль, чтобы доходы от продажи нефти стали немножко больше, чем планировалось.

Во-вторых, спасовал Центральный банк: он не смог развеять эти ожидания, комментарии его руководства давили на курс еще сильнее и усиливали панику на рынке. Вместо того чтобы успокоить банки и граждан, представители регулятора, как заведенные, твердили о том, что скоро отпустят рубль в свободное плавание и уже начали потихоньку лишать его опеки и поддержки. Это было понятно, как сознательный отказ от целевых интервенций в поддержку рубля и уход ЦБ с рынка.

Когда стало понятно, что обвал продолжается слишком долго, а курсы евро и доллара побили кризисные рекорды, регулятор, забыв об обещанной рублю свободе, вернулся к практике, фактически, безлимитных валютных интервенций.

Итоги января печальны: рубль просел на 6,6% к доллару и на 4% с лишним к евро, курс удалось стабилизировать только накануне последних выходных месяца, ЦБ это обошлось в $5 - столько регулятор потратил на поддержку рубля за весь 2012 год.

Рубль помнит, что вы сделали прошлым летом

Версия ЦМИ Сбербанка весьма убедительна. Правда, принимать ее стоит с небольшой поправкой. "Ожидания" девальвации рубля сформировались не в конце прошлого года, а раньше - летом, когда чиновники начали прямо связывать ослабление курса рубля с решением конкретных проблем экономики и бюджета.

У небольшой девальвации нашлось два больших плюса. Она помогла бы экспортерам заработать больше рублей и, следовательно, нарастить инвестиции внутри страны, а инвестиции - именно то, что нужно затормозившему экономическому росту. К тому же, девальвация сильно облегчала проблему наполнения казны: из-за замедления роста и отказа от приватизации бюджет не получал нужного количества доходов.

Рост можно было стимулировать структурными реформами, как, собственно, советовали и советуют властям западные и российские экономисты. А деньги для казны легко нашлись бы в резервах или на внешних рынках. Можно было немного сократить расходы бюджета, чтобы адаптировать его к изменившейся конъюнктуре.

Но ни один из этих вариантов не подошел Кремлю и правительству. В середине июня на сцене появился министр финансов Антон Силуанов: он прямым текстом сказал в интервью Bloomberg, что правительство ищет способы стимулировать экономический рост за счет ослабления курса рубля.

Минфин будет покупать на рынке доллары для резервов, объяснил Силуанов, это будет чисто рыночный механизм, рубль немного подешевеет, росту тут же станет лучше. Бюджету тоже понравится девальвация, пообещал Силуанов: ослабление курса на 1 рубль может дать казне 190 млрд рублей дополнительных доходов.

Было ли это совпадением или "самосбывшимся" пророчеством, но курс доллара, болтавшийся в начале июня около уровня 31,8 рубля, взлетел к середине июля до 33. А потом, после того как ЦБ немного увеличил лимит его поддержки, плавно вернулся к отметке 31,9 в конце октября.

Бюджету тем временем стало легче: 11 октября Минфин отчитался, что план по доходам выполнен на 74,6%. Годом раньше, когда с ростом экономики все было значительно лучше, к этой же дате план удалось выполнить всего на 74%.

Теория дешевого рубля

Достоинства и недостатки искусственного занижения курса - не гостайна и изучены экономистами. Татьяна Евдокимова, Андрей Зубарев и Павел Трунин описали их в опубликованной Институтом экономической политики имени Е.Т.Гайдара работе "Влияние реального обменного курса рубля на экономическую активность в России".

Для роста занижение курса полезно тем, что экспортоориентированные и импортозамещающие отрасли становятся более конкурентоспособными и получают больше доходов, которые тратят внутри страны. Правда, зависимость экономики от состояния мировых рынков сырья из-за этого только усилится.

Бюджету тоже хорошо: обесценение национальной валюты ведет к перераспределению богатства вверх по цепочке от работников к собственникам, и от собственников к "субъектам с более высокой предельной нормой сбережения", последний такой субъект в цепочке - государство, которое изымает долю за счет роста поступлений от экспортных пошлин.

Правда, анализ и моделирование показывают, что искусственное обесценение валюты может через какое-то время вызвать спад, предупреждают экономисты.

Десятки кризисов в разных странах, начиная с 70-х годов прошлого века, сопровождавшиеся значительным ослаблением национальных валют, показали, что рост в посткризисный период не компенсирует потери в темпах развития, произошедшие в кризис.

Угроза для роста

В том же июньском преддевальвационном интервью министр Силуанов твердо заявил, что власти отказались от идеи вменить Центробанку в обязанность стимулировать экономический рост. Сегодня, после трех недель рублепада, есть опасения, что ЦБ придется его еще сильнее затормозить, подняв ставки во имя защиты рубля.

Этого, например, опасаются аналитики Capital Economics, они уверены, что удержать курс рубля на нынешних рубежах ЦБ могут помешать сразу несколько факторов.

Во-первых, сам механизм интервенций, начинающихся, если рубль выбивает за границы валютного коридора, не очень совершенен. Объемы интервенций ограничены: если изменение курса составляет 1 рубль, регулятор может оперировать суммой в $200 млн в день, 2 рубля - лимит повышается до $400 млн. Когда рубль выходит из-под контроля, ЦБ может пойти на крайние меры и вливать на рынок неограниченные средства.

Слабое место этой технологии в том, что каждые $350 млн интервенций могут подвинуть курс рубля всего на 5 копеек. Даже если Банк России резко увеличит объемы продаваемой валюты, рубль может слабеть и дальше, именно это мы наблюдали на прошлой неделе.

Во-вторых, давление на рубль, отправленный в пике "самосбывающимися ожиданиями" девальвации, может и не ослабнуть: помешает или конъюнктура мировых рынков, или проснувшиеся граждане с рублями наперевес. Тогда у Банка России просто не останется выбора: ему придется повышать ставки, повышать, несмотря на то, что для помощи экономике от него нужно ровно противоположное.

Комментарии

Отзывы и комментарии могут оставлять только зарегистрированные пользователи.
Пожалуйста, авторизуйтесь или зарегистрируйтесь.
 
Реклама


Архив материалов
Декабрь 2016
   1234
567891011
12131415161718
19202122232425
262728293031 


Акции и спецпредложения банков
  • Вклады
  • Кредиты
  • Банковские карты
ВТБ 24БинбанкПромсвязьбанкРоссельхозбанкРайффайзенбанк
Ставки выше в интернет-банке!
Повышенные ставки в интернет-банке!
Откройте вклад через интернет-банк и получите повышенную ставку.
Вклад "Великолепная Семерка"
Свобода управления и ежедневный доход

Получайте доход каждый день и распоряжайтесь средствами, как вам удобнее. Пополняйте вклад без ограничения по минимальной сумме. Снимайте деньги со счета без потери процентов.
Вклад "Добро пожаловать!"
Вклад с возможностью пополнения!

— Высокая процентная ставка — до 11% годовых в рублях
— Пополнение в течение первых 50 дней
— Валюта вклада — рубли РФ
Вклад «Пенсионный Плюс»
Пенсионный вклад с возможностью пополнения без ограничения по сроку! Бесплатная карта с тарифным планом «Амурский тигр – карта к вкладу» при наличии вклада от 50 000 рублей!
Вклад «Выгодный»
Вклад с максимальной ставкой до 7,7% в год в рублях!

Преимущества вклада:

— лучшие ставки в рублях;
— получение процентов ежемесячно на текущий счет или причисление к сумме вклада;
— пролонгация;
— открытие вклада через интернет-банк Р-Коннект или в отделении
ПодробнееПодробнееПодробнееПодробнееПодробнее
Все спецпредложения по вкладам
АК Барс БанкВТБ 24ПромсвязьбанкЮниКредит БанкРосбанк
Выгодный автокредит от банка «АК Барс»
Если у Вас есть положительная кредитная история или «зарплатная» карта Банка, Вы можете принять участие в акции «Автомобиль без затрат» и оформить автокредит по программам «АК БАРС-Максимум», «АК БАРС-Льготный» без первоначального взноса и без повышенных процентов по кредиту.
Акция «Единая ставка»
Ипотека с господдержкой!
Ставка — 11,9% годовых на весь срок кредита. На приобретение строящегося или готового жилья от застройщика.
Ставка ниже. Квартира ближе!
Хотите улучшить жилищные условия? Для вас ипотека с господдержкой под 11,4%! 
Воспользуйтесь программой «Новостройка» со сниженной ставкой и вы сможете купить квартиру на первичном рынке жилья.
Кредит на Jaguar и Land Rover по ставке от 7,5%
Не упустите шанс стать владельцем нового автомобиля марки Jaguar (модели XE или XF), Land Rover (модели Discovery Sport или Range Rover Evoque) на великолепных условиях — кредит со ставкой от 7,5% годовых.

Все честно и прозрачно — убедитесь лично.
Просто деньги
Просто нужны деньги? Возьмите их на выгодных и понятных условиях в Росбанке. Просто деньги по ставке от 14,4% годовых.
ПодробнееПодробнееПодробнееПодробнееПодробнее
Все спецпредложения по потребительским кредитам
Ренессанс КредитАльфа-БанкЯР-БанкПромсвязьбанкБинбанк
Ренессанс Кредит
Тратьте деньги с выгодой вместе с кредитной картой банка «Ренессанс Кредит»! Вас ждут покупки по карте без начисление процентов в течение 55 дней, возобновляемая кредитная линия и бесплатное пополнение счета. Пока вы тратите деньги, банк возвращает вам на карту до 100% от суммы покупок в виде бонусов!
«РЖД — Альфа-банк»
Совершая покупки по этой карте, вы копите баллы программы «РЖД Бонус», чтобы обменять их на премиальные поездки в поездах дальнего следования и «Сапсан». Тратя от 20 000 руб. по карте ежемесячно, уже через полгода можно накопить на бесплатный премиальный билет.
Ваши возможности уже сегодня!
Кредитные карты ЯР-Банка 
Выгода от пользования картой: 
• Льготный период (беспроцентный кредит) – до 55 дней 
• Более 5000 точек пополнения карты 
• Удобный Интернет-банк и мобильный банк 
• Скидки у партнёров банка 
• Доставка карты бесплатно
Хорошее настроение
Хотите, банк подарит вам «Хорошее настроение»? 
Самое доступное, но очень практичное предложение для заряда позитивом и радостью! Первый год обслуживания бесплатно, получение карты в день обращения.
Детская карта «Юниор»
Карта Юниора создана специально для детей от 6 до 17 лет. Она научит вашего ребенка правильно распоряжаться карманными деньгами и даже зарабатывать. Начисление на остаток по счету — до 7% годовых.

ПодробнееПодробнееПодробнееПодробнееПодробнее
Все спецпредложения по доходным картам
Сравните вклады
Узнайте где выгоднее держать сбережения. Более 1 500 вкладов российских банков
Новости и информация
Ежедневные финансовые новости России и мира, новости финансовых рынков, официальные сообщения организаций, советы потребителям, курсы валют, обзоры новых продуктов и специальных предложений.
Информация компаний
Справочная информация о банках, страховых компаниях, компаниях рынка FOREX, ситемах денежных переводов.
Финансовые продукты
Гид по продуктовым предложениям банков. Сравнение условий оформления кредитов и вкладов в российских банках. Более 3000 предложений кредитов и вкладов.
Специальные предложения
Специальные предложения банков и финансовых организаций: вклады, кредиты, кредитные карты, банковское обслуживание, кредиты для юридических лиц, страхование КАСКО, страхование туристов, др.
Ваш регион
Пожалуйста, укажите ваш регион проживания.
Это позволит вам получить информацию только для вашего региона.
BankDirect.pro